重慶啤酒(600132)接連三天推遲復(fù)牌，其治療性乙肝疫苗Ⅱ期臨床實(shí)驗(yàn)的結(jié)果至今是一個(gè)謎。 

    中國(guó)證券報(bào)記者采訪中國(guó)生物技術(shù)集團(tuán)公司權(quán)威人士獲悉，目前國(guó)內(nèi)治療性乙肝疫苗研發(fā)“已成氣候”的單位有3家，其中，中生集團(tuán)與復(fù)旦大學(xué)聞?dòng)衩返难芯宽?xiàng)目已進(jìn)入Ⅲ期臨床，廣東傳染病研究所的治療性乙肝疫苗也處于研發(fā)階段，此外就是重慶啤酒與第三軍醫(yī)大學(xué)聯(lián)合展開的Ⅱ期臨床研究。雖然三家機(jī)構(gòu)的疫苗研發(fā)基于不同的作用機(jī)理，但重慶啤酒顯然不是走在最前沿者。 

    十余年“畫餅” 

    重慶啤酒治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗概念始自1998年10月，并于2003年進(jìn)入Ⅰ期人體試驗(yàn)臨床研究，2008年4月始申請(qǐng)Ⅱ期臨床研究。至2011年11月25日，公司股價(jià)從13.55元/股上漲至復(fù)權(quán)后的373.91元/股，累計(jì)漲幅達(dá)2659.48%。 

    Ⅱ期臨床試驗(yàn)的啟動(dòng)是公司股價(jià)爆發(fā)的導(dǎo)火索。試驗(yàn)啟動(dòng)后，券商機(jī)構(gòu)“鼓吹式”分析報(bào)告便競(jìng)相出現(xiàn)。 

    2008年7月，有研究員推算稱，重慶啤酒治療性乙肝疫苗上市后1支的價(jià)格約1500元、整個(gè)療程需要4支、100萬(wàn)個(gè)患者，預(yù)計(jì)產(chǎn)生300億元銷售額。僅半年后，該機(jī)構(gòu)又將目標(biāo)再次大幅提高，推算重慶啤酒治療性乙肝疫苗上市后10年內(nèi)可產(chǎn)生500億元以上銷售收入和200億元以上的凈利潤(rùn)，產(chǎn)品上市第一年可實(shí)現(xiàn)5億元銷售收入和2億元凈利潤(rùn)。此后還有重慶本地機(jī)構(gòu)評(píng)估重慶啤酒治療性乙肝疫苗項(xiàng)目的收購(gòu)價(jià)值在10億美元以上。 

    然而這些推算的前提是“產(chǎn)品極有可能上市”。中國(guó)證券報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，即便這個(gè)前提成立，也未必能于產(chǎn)品上市第一年就產(chǎn)生2億元凈利潤(rùn)。 

    重慶啤酒證券部人士對(duì)記者表示，假如能夠研發(fā)成功，營(yíng)業(yè)收入和實(shí)際利潤(rùn)還受產(chǎn)品營(yíng)銷前景制約，治療性乙肝疫苗的市場(chǎng)規(guī)模短期內(nèi)無(wú)法預(yù)測(cè)。 

    2009年以來(lái)，分析人員對(duì)非A股上市公司在治療性乙肝疫苗研發(fā)方面的進(jìn)展視而不見也成為常態(tài)。在不斷突出治療性乙肝疫苗治療優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，研究人員將這些優(yōu)勢(shì)悉數(shù)加到重慶啤酒身上。一位機(jī)構(gòu)人士坦言，在捧牛股心態(tài)的影響下，“只見樹木，不見森林”的分析視角在所難免。 

    警惕概念成泡沫 

    事實(shí)上，醫(yī)藥板塊中，刻意打造稀缺、高端、潛力股概念的現(xiàn)象并不少見。部分機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告頻頻顯示出概念炒作的跡象。A股第一發(fā)行高價(jià)股海普瑞(002399)曾被譽(yù)為高成長(zhǎng)的典范，“唯一FDA認(rèn)證”被有關(guān)機(jī)構(gòu)熱捧為不可超越。但千紅制藥(002550)的上市卻揭開了泡沫背后的真象。 

    國(guó)內(nèi)最早從事肝素鈉研究的南京大學(xué)生命科學(xué)教授張鶴云對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，作為原料藥出口的條件，美國(guó)FDA認(rèn)證的門檻并不高。南京健友、常山制藥等企業(yè)在肝素鈉原料藥領(lǐng)域也占有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額。 

    由于醫(yī)藥投資專業(yè)性強(qiáng)，且產(chǎn)品研發(fā)不確定性極高，在研藥品一旦被分析機(jī)構(gòu)罩上光環(huán)，就容易被吹起泡沫。業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)對(duì)藥企在研產(chǎn)品的關(guān)注已有所體現(xiàn)，華神集團(tuán)、江蘇吳中等涉及抗癌藥物研發(fā)的股票向來(lái)不缺資金關(guān)照。 

    但醫(yī)藥研發(fā)高投入、低產(chǎn)出是不爭(zhēng)的事實(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家制藥領(lǐng)域有10年10億美元產(chǎn)出一個(gè)新藥的說(shuō)法，原中國(guó)生物技術(shù)發(fā)展中心王宏廣介紹，美國(guó)個(gè)別企業(yè)投入19億美元，才能研發(fā)出一個(gè)新藥。美國(guó)輝瑞公司中國(guó)區(qū)總經(jīng)理胡曉濱此前也表示，在過去10年間，輝瑞的研發(fā)投入高達(dá)700億美元，但創(chuàng)新的年銷售額超過10億美元的藥物卻不超過3個(gè)。

【來(lái)源 ：中國(guó)證券報(bào)】

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