隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板快速擴(kuò)容，中小盤(pán)個(gè)股的投資越來(lái)越受到投資者的關(guān)注。一方面，中小盤(pán)公司往往處于一些新興產(chǎn)業(yè)，常被市場(chǎng)籠統(tǒng)地冠以“成長(zhǎng)股”的頭銜而形成板塊投資的熱點(diǎn)；另一方面，中小盤(pán)個(gè)股往往流通市值較小，只要有部分資金追捧，就容易形成估值泡沫，而缺乏理性的做空力量，更加劇了這種泡沫化炒作的市場(chǎng)氛圍?？梢哉f(shuō)目前對(duì)于市場(chǎng)中披上新興產(chǎn)業(yè)外衣的小盤(pán)股，整體估值水平體現(xiàn)了過(guò)多的成長(zhǎng)性溢價(jià)，而很少關(guān)注這類小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。這直接導(dǎo)致了目前資本市場(chǎng)估值的兩極分化，一邊是10倍左右傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大盤(pán)藍(lán)籌股，一邊是30、40倍，甚至更貴的小盤(pán)股。如何看待這種日益嚴(yán)重的估值結(jié)構(gòu)分化，如何在這種市場(chǎng)環(huán)境下堅(jiān)持價(jià)值投資同時(shí)為投資人創(chuàng)造價(jià)值，是擺在機(jī)構(gòu)投資者面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

熱衷于小盤(pán)股的炒作與資本市場(chǎng)不夠成熟、信息不對(duì)稱、缺乏做空機(jī)制等市場(chǎng)大環(huán)境有關(guān)，也是歷來(lái)A股市場(chǎng)和一些新興市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象，但在目前的A股市場(chǎng)這種情況又具備一些獨(dú)特的宏觀和市場(chǎng)背景：由于目前中國(guó)處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，自上而下地推出了一系列針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和傾斜政策，相對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比會(huì)逐漸上升，這使得新興產(chǎn)業(yè)、成長(zhǎng)股具備一定泡沫化炒作的基本面基礎(chǔ)；隨著全流通時(shí)代的到來(lái)，A股投資者構(gòu)成日益多元化，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在流通市值中的占比不僅沒(méi)有上升反而持續(xù)下降，一些以獲取絕對(duì)收益為目的、習(xí)慣短線炒作的投資人在市場(chǎng)中的占比逐漸上升，這些資金有選擇地規(guī)避盤(pán)子較大、機(jī)構(gòu)投資者持有較多的大盤(pán)藍(lán)籌股，專注于小盤(pán)股的炒作，在短期內(nèi)對(duì)局部板塊具有較大的影響力。

我們認(rèn)為，雖然短期看這種小盤(pán)股的估值泡沫有其存在的特殊背景，但從長(zhǎng)期來(lái)看，能否真正實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)高成長(zhǎng)，兌現(xiàn)其成長(zhǎng)性預(yù)期，才是決定其股價(jià)能否維持估值溢價(jià)的關(guān)鍵因素。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的歷史來(lái)看，能夠在轉(zhuǎn)型中真正實(shí)現(xiàn)持續(xù)高成長(zhǎng)，最終由小變大的企業(yè)是極少數(shù)的，大多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)的公司由于成立時(shí)間短、技術(shù)不成熟、公司治理缺陷，或是不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力等原因，難以真正實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

價(jià)值投資是經(jīng)過(guò)實(shí)踐和歷史證明的相對(duì)科學(xué)的投資方法，價(jià)值投資的運(yùn)用也并不僅僅局限于大盤(pán)藍(lán)籌股。價(jià)值投資的核心是通過(guò)宏觀、行業(yè)、公司基本面的深入研究，通過(guò)對(duì)企業(yè)盈利定量的分拆細(xì)化預(yù)測(cè)，運(yùn)用各種定量的估值方法，對(duì)公司的合理價(jià)值進(jìn)行判斷，從而形成理性的投資決策。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)股，價(jià)值投資的方法同樣適用，只是對(duì)于這些新興產(chǎn)業(yè)和公司因其存在的時(shí)間較短，沒(méi)有歷史規(guī)律可循，甚至這些領(lǐng)域的生產(chǎn)技術(shù)都是全新的，因而在行業(yè)基本面研究、及其長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的分析預(yù)判上難度更大，也需要投資人投入更大的精力和具備更加嚴(yán)謹(jǐn)、客觀的態(tài)度。如果經(jīng)過(guò)客觀理性的分析，機(jī)構(gòu)投資者能夠利用自身專業(yè)化分工和深入研究的優(yōu)勢(shì)，識(shí)別出那些具備持續(xù)增長(zhǎng)能力的成長(zhǎng)股，在合理的估值范圍內(nèi)買(mǎi)入，也能在長(zhǎng)期投資中為投資人創(chuàng)造持續(xù)的超額收益。因此，唯有在小盤(pán)股齊漲齊跌的非理性炒作中，保持清醒的頭腦，運(yùn)用價(jià)值投資的標(biāo)尺對(duì)小盤(pán)股進(jìn)行深入研究、細(xì)心甄別，才是機(jī)構(gòu)投資者的理性選擇。

【來(lái)源 ：中國(guó)證券報(bào)】

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