記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 鐘舒

　　很多人都曾擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的“泡沫”破裂。這是因?yàn)樽陨弦惠喗鹑谖C(jī)后，該行通過(guò)不停購(gòu)買有毒證券、國(guó)債等，將資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模擴(kuò)大至2.9萬(wàn)億美元。但現(xiàn)在你應(yīng)該更擔(dān)心歐洲央行，這不僅是因其資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模高達(dá)3.2萬(wàn)億美元，更在于30倍的杠桿已回到2008年雷曼危機(jī)時(shí)峰值。

　　存款不足或限制購(gòu)債

　　據(jù)彭博資料顯示，目前歐洲央行的杠桿水平已達(dá)到30倍，甚至超過(guò)了2008年金融危機(jī)時(shí)的峰值。今年年初，該杠桿水平還僅停留在23倍左右。對(duì)此，智囊團(tuán)OpenEurope表示，歐洲央行在歐元區(qū)問題國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)敞口已達(dá)到7050億歐元，較今年夏天已提升近60%。現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)其信用能力和獨(dú)立性均持懷疑態(tài)度。

　　歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，為何在如此短時(shí)間內(nèi)大幅飆升？答案就在購(gòu)債上。事實(shí)上，由于擔(dān)心國(guó)債收益率上漲過(guò)快，歐央行在過(guò)去1年內(nèi)持續(xù)購(gòu)買成員國(guó)國(guó)債。資料顯示，單是上周，該行就購(gòu)買了總額33.6億歐元國(guó)債。而自2010年5月開始，其購(gòu)買的歐債國(guó)國(guó)債總額已超過(guò)2110億歐元。不過(guò)，歐央行并不能無(wú)限制地購(gòu)買下去，這是因?yàn)榈聡?guó)一直在阻礙該行擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模。而就在本周，歐央行行長(zhǎng)德拉吉也公開承認(rèn)，無(wú)意提高購(gòu)債規(guī)模。

　　那么，如果歐央行能控制資產(chǎn)負(fù)債表膨脹速度，其風(fēng)險(xiǎn)又在哪里呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，由于歐洲央行在購(gòu)買國(guó)債同時(shí)未能吸引足夠存款，導(dǎo)致無(wú)法平衡沖抵目前已購(gòu)買的主權(quán)債券。數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行存款額為1942億歐元，而需要沖銷的債券規(guī)模為2035億歐元，這意味著沖銷缺口接近100億歐元。這樣一來(lái)，歐洲央行就必須以更高的資金利率向歐元區(qū)銀行提取資金，導(dǎo)致銀行再融資成本提高。有海外分析人士稱，歐央行的沖銷缺口風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致其證券市場(chǎng)計(jì)劃(SMP)被迫結(jié)束。

　　通貨膨脹恐成夢(mèng)魘

　　值得一提的是，歐洲央行目前接近30倍的杠桿比率不一定導(dǎo)致其破產(chǎn)。ING的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家TeunisBrosens就表示，歐央行持有大量歐元國(guó)債，其中部分有違約風(fēng)險(xiǎn)。但央行畢竟不同于商業(yè)銀行，在破產(chǎn)的問題上需要特殊對(duì)待。由于不同于以前金本位制時(shí)期，央行不用將鈔票換算成黃金或是其他資產(chǎn)，當(dāng)央行需要錢的時(shí)候，只需要加印鈔票就行了，所以理論上講，是不會(huì)破產(chǎn)的。但并這不意味著它不會(huì)制造麻煩，通貨膨脹可能就是一個(gè)嚴(yán)重的后果。

　　針對(duì)歐洲央行購(gòu)買國(guó)債行為，德國(guó)政府經(jīng)濟(jì)顧問小組組長(zhǎng)WalfgangFanz就曾嚴(yán)厲抨擊稱，這是一個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，將國(guó)家債務(wù)貨幣化是央行犯下的最致命的錯(cuò)誤之一。這不僅會(huì)使央行喪失獨(dú)立性，還有引發(fā)通貨膨脹的危險(xiǎn)。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在來(lái)看，由于財(cái)政支出和信貸雙雙下降，歐元區(qū)還沒有太多通脹風(fēng)險(xiǎn)，反而是通縮風(fēng)險(xiǎn)占上風(fēng)。今年10月，歐元區(qū)CPI終值年率上升3%，與預(yù)期持平。10月CPI終值月率僅上升0.3%。

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