不到十天時間,作為西安11.14爆炸事故傷員的主要收治醫(yī)院,西安高新醫(yī)院因涉足資本市場,成為外界關(guān)注的焦點。
因籌劃重大事項于11月15日停牌的開元投資(000516.SZ),11月23日晚公告,公司將以2.97億元現(xiàn)金收購實際控制人劉建申實際持有的西安高新醫(yī)院有限公司(下稱高新醫(yī)院)100%股權(quán)。公司于11月24日復(fù)牌。
A股首現(xiàn)營利性三甲醫(yī)院
作為本次收購的標(biāo)的,高新醫(yī)院截止到今年10月底的總資產(chǎn)為5.52億元,凈資產(chǎn)為2.14億元,按收益法評估值為3.19億元,最終確定價格為2.97億元,較凈資產(chǎn)溢價39.01%。
高新醫(yī)院早在2009年便被陜西省衛(wèi)生廳評定為三級甲等醫(yī)院,目前西安醫(yī)療服務(wù)市場上一共有6家三甲醫(yī)院,而高新醫(yī)院是其中唯一一家民營醫(yī)院。
但其財務(wù)數(shù)據(jù)卻并不令人驚喜。
據(jù)一位曾于高新醫(yī)院有過接觸的PE人士介紹,高新醫(yī)院成立于2002年4月,經(jīng)過04、05年的高速發(fā)展,直到2006年才開始盈利。
開元投資發(fā)布的交易公告則顯示,高新醫(yī)院2010年營收達(dá)到2.89億元,但凈利潤只有-4964.88萬元。截止到2011年10月31日,高新醫(yī)院實現(xiàn)營收2.65億元,凈利潤1486.91萬元。
對于2010年出現(xiàn)的虧損,高新醫(yī)院解釋為,“該年度計提了固定資產(chǎn)減值(建筑物減值)損失5338.35萬元和無形資產(chǎn)減值(土地使用權(quán)減值)損失477.97萬元。”
而在前述PE人士看來,限制高新醫(yī)院盈利能力的另一原因是,這家醫(yī)院此前一直屬于非營利性醫(yī)院,承擔(dān)著更多的社會職能,同時各項收費標(biāo)準(zhǔn)和營業(yè)范圍又受到嚴(yán)格限制。
“由于基本醫(yī)療服務(wù)的公益性特征,價格必然受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管,無法帶給投資者有吸引力的回報。”中富投資的一位醫(yī)藥行業(yè)研究員曾在一份研究報告中認(rèn)為。
正因如此,在醫(yī)保改革的持續(xù)刺激下,醫(yī)藥行業(yè)備受市場關(guān)注,但醫(yī)療服務(wù)市場卻一直門庭冷落。
上海某券商分析師坦言,“目前國內(nèi)大概有十家左右上市公司擁有醫(yī)院類資產(chǎn),但都屬于非營利性醫(yī)院。”
這現(xiàn)象在綜合性醫(yī)院中尤為明顯。
A股第一家收購醫(yī)院的上市公司金陵藥業(yè)(000919.SZ),借助時任宿遷市委書記仇和所推行的改革,早在2003年便完成了對宿遷市人民醫(yī)院的控股。但直到現(xiàn)在宿遷市人民醫(yī)院仍為非營利性醫(yī)院。
此外,益佰制藥(600594.SH)控股的灌南縣人民醫(yī)院,誠志股份(000990.SZ)控股的丹東市第一醫(yī)院都屬于非營利性醫(yī)院。
由康美藥業(yè)(600518.SH)投資的普寧市康美中醫(yī)院盡管屬于營利性醫(yī)院,但目前仍然在建,尚未投入運營。
“營利還是非營利和醫(yī)院是否盈利沒有關(guān)系,二者的區(qū)別在于經(jīng)營所獲利潤的用途不同,營利性醫(yī)療機構(gòu)可將利潤用于分紅,但非營利性機構(gòu)必須將利潤用于本機構(gòu)的再投入。”前述不愿具名的醫(yī)藥行業(yè)分析師表示。
據(jù)該分析師介紹,這樣的劃分始于2000年初,營利性醫(yī)療機構(gòu)在經(jīng)營方面的優(yōu)勢,是可以根據(jù)市場需求自主確定醫(yī)療服務(wù)項目和價格,“這一政策意味著高新醫(yī)院可以在提供基本醫(yī)療服務(wù)的同時,開拓一些盈利空間更大的服務(wù)項目”。
“以前還有個區(qū)別是營業(yè)稅,非營利性醫(yī)院免征,營利性醫(yī)院要交,但現(xiàn)在都免掉了。”前述分析師表示。
值得注意的是,高新醫(yī)院的歷史沿革顯示該院直到2011年10月才通過改制成為營利性醫(yī)院。
實際上,與靜態(tài)的盈利能力相比,專業(yè)PE人士則更關(guān)注交易價格。
“3個億價格的確很便宜,我們沒找過綜合性醫(yī)院,只看過一些??漆t(yī)院,這個價格應(yīng)該說是偏低的。”深圳一家PE的投資經(jīng)理對此表示。
前述與高新醫(yī)院有過接觸的PE人士對此也頗為認(rèn)同,“高新醫(yī)院僅建筑面積就有5.2萬平方米,高新區(qū)目前商業(yè)用房價格在3萬元每平方米左右,住宅價格在1萬元每平方米左右,也就是說光建筑市值就至少有5個多億。”
棄煤投醫(yī)
高新醫(yī)院早在2002年就已與開元投資結(jié)緣,當(dāng)時這家上市公司還名為“陜解放”。
作為陜西省第一家上市公司,陜解放原大股東為西安市國有資產(chǎn)管理局,2002年5月,在受讓公司原第二大股東深圳市賽快投資發(fā)展有限公司所持的2286.9萬股法人股之后,高新醫(yī)院成為陜解放第二大股東。
一個月后,高新醫(yī)院通過托管公司第五、六大股東所持股份,坐上大股東寶座,在2006年股東大會上,陜解放正式更名為開元控股,2011年5月進一步更名為開元投資。
“當(dāng)年就有傳言說高新醫(yī)院要借殼陜解放,沒想到十年之后才變成現(xiàn)實。”上海一位資深投行人士告訴記者。
雖然入主開元投資近十年時間,但上市公司的主營業(yè)務(wù)一直是上市時的百貨零售業(yè),并未發(fā)生變化。
盡管如此,在繼續(xù)開設(shè)分店,擴大百貨零售業(yè)務(wù)范圍的同時,開元投資并沒有放棄多元化發(fā)展的嘗試。
能源領(lǐng)域正是其最初選擇的多元化之路。2005年12月,開元投資便以7500萬元參與橫山縣天云煤礦有限公司的增資擴股,最終持有其83.24%的股份,該煤礦井田面積5.95平方公里,煤炭儲量3949萬噸,增資后設(shè)計年產(chǎn)量30萬噸。
2006年8月,開元投資又以1.78億元收購了深圳市弘豐泰創(chuàng)投公司持有的西安天竣能源投資管理有限公司75%股權(quán)。天竣能源同時擁有甘肅省環(huán)縣沙井子中部煤礦的普查探礦權(quán)以及陜西省紫陽縣界嶺板巖礦的采礦權(quán),前者預(yù)計儲量2.69億噸。
2007年8月,開元投資再度出手,以2900萬元的價格收購陜西三秦能源董東煤業(yè)有限公司45%股權(quán),當(dāng)年11月開元投資對董東煤業(yè)同比例增資1629萬元。
董東煤業(yè)旗下主要資產(chǎn)為董東煤礦,該煤礦總面積為14.6968 平方公里,全井田資源儲量總共12439萬噸。
奇怪的是,上述多家煤礦在進入開元投資后沒多久便被選擇出售。
天竣能源75%股權(quán)率先于2006年12月以1.96億元的價格被出售,而天云煤礦也于2007年6月被以8720萬元的價格出售。而董東煤業(yè)45%股權(quán)則在2010年1月作價1.09億元,被賣給了澄合礦務(wù)局。
“這幾個煤礦加在一起規(guī)模比較大,公司又缺乏管理經(jīng)驗,加上占用了公司大量現(xiàn)金流,影響主業(yè)發(fā)展,所以最終放棄了。”一位曾前往開元投資調(diào)研的煤炭行業(yè)研究員分析認(rèn)為。
而本次開元投資通過收購高新醫(yī)院涉足醫(yī)療服務(wù)業(yè),被上述研究員認(rèn)為是公司在多元化發(fā)展上的又一次嘗試。
“公司實際控制人出生在中醫(yī)世家,本身又是學(xué)醫(yī)出身,出現(xiàn)這個結(jié)果大家也不意外。”前述PE人士坦言,而此前高新醫(yī)院曾拒絕其入股意向。